事项：
5 月 11 日， 国家统计局发布 2026 年 4 月份全国 CPI 和 PPI 数据。 4 月， 中国 CPI 同比+1.2%（前值+1.0%），环比+0.3%； 核心 CPI 同比+1.2%（前值+1.1%） ； PPI 同比+2.8%（前值+0.5%） ， 环比+1.7%， 涨幅较上月扩大 0.7 个百分点。
评论：
2026 年 4 月通胀数据消费端温和回升、 生产端涨幅显著扩大。 CPI 在假期效应与能源价格带动下边际改善，同比连续三月站稳 1%以上， 内需修复韧性持续显现； PPI 结束低位徘徊态势， 同比创 2022 年 8 月以来新高， 环比创 2021 年 11 月以来最大涨幅， 工业品价格回升趋势全面巩固。 整体看， 物价结构分化延续， 输入性通胀与内生修复共振， 通缩压力彻底缓解， 通胀温和上行格局确立。
CPI 分化格局依旧
4 月 CPI 同比由 1.0%回升至 1.2%， 核心 CPI 同比回升至 1.2%， 主要受国际油价上行与假期出行需求拉动，符合季节性回升规律。
食品项方面， 4 月食品价格同比-1.6%， 环比-1.6%。 天气转暖供给充足， 鲜菜、 鲜果价格环比分别下降 6.4%、2.3%； 猪肉价格同比-15.2%、 环比-5.7%， 降幅持续扩大， 继续拖累食品项。 整体食品价格对 CPI 环比拖累约 0.28 个百分点， 为主要下拉项。
服务价格同比+0.9%， 环比由降转升+0.5%。 受清明节、 “五一” 假期及部分地区春假影响， 出行链需求集中释放， 飞机票、 旅行社收费、 宾馆住宿价格环比分别上涨 29.2%、 4.5%、 3.9%； 医疗服务价格同比+3.4%，生活服务价格小幅回升， 服务项对 CPI 环比拉动约 0.22 个百分点。
工业消费品表现强劲， 同比+3.5%， 环比基本持平。 受国际油价传导带动， 国内汽油价格同比大涨 19.3%；黄金饰品价格同比仍高增 46.9%， 家用器具、 通信工具价格同比分别上涨 2.6%、 4.2%。 核心 CPI 持续回升，剔除短期扰动后居民消费需求稳步修复， 服务与商品消费同步改善， 内需复苏具备持续性
PPI 同比大幅上行
4 月 PPI 同比由 0.5%跃升至 2.8%， 为 2022 年 8 月以来新高； 环比+1.7%， 连续 7 个月扩张且涨幅扩大， 显著超出市场预期， 工业通缩周期彻底终结。
国际大宗商品上行是拉动本期 PPI 大涨的核心驱动。 石油天然气开采业同比大涨 28.6%， 石油加工、 化工制造等行业价格大幅上行； 有色金属矿采选业、 冶炼压延加工业同比分别大涨 38.9%、 22.5%， 输入性因素传导高效顺畅。 国内供需改善形成强力支撑， 节后复工复产提速， 煤炭开采、 黑色金属冶炼等价格止跌回升； 新动能领域表现亮眼， 算力需求拉动光纤、 外存储设备等价格大幅上涨， 光伏、 锂电等行业价格稳步回升， 产业升级与需求回暖共振支撑工业品价格。 特别值得注意的是， 计算机分项 PPI 环比自 2026 年开年以来持续位于 0.5%以上水平， 这或许是 AI 相关产业趋势在价格上的直接反映。
生产资料价格同比+3.8%， 环比+2.1%， 采掘、 原材料、 加工工业全线回暖； 生活资料价格同比-1.0%， 降幅趋于缓和， 中下游利润修复通道逐步打开， 工业端进入量价齐升、 利润改善的良性阶段。
往后看， 上游在国际大宗商品偏强、 国内需求持续回暖、 低基数效应加持下， 同比有望维持高增长， 二季度工业端价格回升趋势将进一步强化。 随着基数效应平稳、 食品价格逐步企稳、 服务消费持续修复， 同时政策层也已经关注到猪价偏低问题， 预计 CPI 同比将在 1%-1.5%区间温和波动， 核心通胀稳步回升。
风险提示
海外经济体政策不确定性， 外部需求下滑。